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曾在2021年聯合四地分析師高喊「Winter is Coming」、成功預言記憶體寒冬的摩根士丹利，在2026年6月做了一件讓市場震驚的事——它轉多了。
這份最新報告不只是目標價的調升，而是對整個記憶體產業「從週期股走向結構股」的正式宣告。大摩提出三大核心論點：AI Agent爆發帶來前所未有的結構性需求，記憶體已成為AI時代最核心的瓶頸資產；無塵室與EUV光刻機等核心資源持續緊張，從根本卡住大規模擴產的可能；越來越多科技巨頭簽訂三至五年長期採購協議並預付三成貨款，廠商獲利能見度大幅提升。
數字支撐著這個論點。AI與伺服器消耗的DRAM佔比將從2024年的46%躍升至2026年的66%，三大原廠的HBM產能已全數售罄且訂單延伸至2028年。南亞科目標價從278元上調至380元，華邦電從100元大幅上調至222元，幅度是記憶體族群中最大。
就在上週記憶體族群遭遇連日跌停的最低迷時刻，大摩這份報告成為市場重新站穩的基本面錨點。空頭變多頭的訊號，值得認真對待。
《籌碼K線》- 「籌碼日報」：每日即時資金動向，抓住飆股發動瞬間
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一、事件敘述：吹哨者搖身變多頭
摩根士丹利（俗稱「大摩」）曾是記憶體產業最知名的看空機構。2021 年，大摩聯合旗下台、美、日、韓四地半導體分析師，同步發布主題為「Winter is Coming（記憶體寒冬將至）」的報告，直接打趴三星、美光等個股；2024 年又再度翻空，大砍 SK 海力士目標價至腰斬。
然而，就在市場仍習慣把大摩視為「空頭警報」的此刻，它卻在 2026 年 6 月發布最新研究報告，態度 180 度大轉彎，正式把記憶體定義為 AI 時代最核心的瓶頸資產，並認為當前這波超級週期的持續時間與高度，都將遠超歷史任何一輪行情。
大摩報告中，提出本輪週期與以往截然不同的三大核心特徵：
第一，AI 帶來前所未有的結構性需求。
過去記憶體週期從未由單一需求主導，但 AI Agent 的爆發性成長正在改寫規則，記憶體已從週期性商品轉向具備長期剛性需求的戰略物資，而「瓶頸」正是贏家所在。
第二，供給端存在根本性限制。
過去每輪週期的終結，往往源於產業缺乏供應紀律、產能無序擴張。但當前無塵室與 EUV 光刻機等核心生產資源持續緊張，從根本上卡住了大規模擴產的可能性，供給成長速度天花板清晰可見。
第三，長期協議（LTA）重塑商業模式。
越來越多的科技巨頭與記憶體廠商簽訂三至五年長期採購協議，甚至預付三成貨款，這讓記憶體廠商的獲利可見度大幅提升，也讓過去那種「一漲就跌」的高波動性行業特性逐漸改變。
報告同時指出，依歷史 DRAM 通常為期六個季度的上升週期推算，即便到年底接近週期頂峰，但基於上述三大特徵，距離週期頂部至少還有數個季度。
二、記憶體從週期股走向結構股
大摩的態度轉變本身就是重大訊號，但這份報告更深刻的意義在於，它試圖告訴市場一件事：這次記憶體不再只是景氣循環，而是結構性轉型。
幾個關鍵數據可以支撐這個論點：
根據市場研究機構 TrendForce 的預測，AI 與伺服器消耗的 DRAM 佔比，將從 2024 年的 46% 躍升至 2026 年的 66%，意味著全球超過三分之二的 DRAM 產能，正被 AI 這個單一場景所吞噬。
從需求端看，全球雲端服務商的資本支出年增約 25%，AI 推理算力需求佔比已超過七成，單一使用者的儲存需求激增幅度高達 640GB 以上，這個數字還在持續攀升。
供給端同樣無法快速因應。新建晶圓廠從動工到量產的週期長達一點五至兩年，三大原廠（三星、SK 海力士、美光）的主要產能都已轉向高階 AI 記憶體（HBM、DDR5），傳統消費級晶片供應反而因此更加緊縮，形成兩個市場同步短缺的罕見局面。
目前，HBM 市場嚴重供需失衡，三大龍頭 2026 年的 HBM 產能均已全數售罄，訂單預訂甚至延伸至 2027、2028 年，業界普遍認為要到 2028 年極度短缺的情況才可能緩解。
對台灣相關廠商而言，大摩報告也帶來直接影響。報告中，大摩同步調升多檔台灣記憶體個股目標價，其中南亞科(2408)目標價由 278 元上調至 380 元，華邦電(2344)由 100 元大幅上調至 222 元，旺宏(2337)、力積電(6770)等也同步獲得上調。
三、記憶體族群週一（6/15）表現
本週一的表現，需要先理解上週發生了什麼。6 月 4 日美光(MU)大跌 7.74% 跌破千元，5 日再重挫逾 13%，主因 Raymond James 分析師警告 DRAM 與 NAND 價格恐提前於年中觸頂；台股 6 月 5 日記憶體族群幾乎全數跌停，6 月 8 日（週一）延續跌勢，南亞科(2408)、旺宏(2337)、華邦電(2344)、群聯(8299)、力積電(6770)等再度全數殺至跌停板，為近期最慘烈的單週修正。
然而，就在市場氣氛最低迷之際，大摩報告在 6 月 12 日上週五釋出，為族群提供重要的基本面支撐；本週一（6/15）記憶體族群明顯出現回穩反彈格局：
南亞科(2408)：盤中最高 393.5 元，上漲約 5.2%，成交量逾 86,000 張，外盤買盤積極，延續大摩報告帶來的信心回流。
旺宏(2337)：盤中報 156 元，上漲約 6.5%，成交量活躍，旺宏本身也因被列為處置股而採 5 分鐘撮合，波動相對有限但仍強勢。
華邦電(2344)：表現最為強勢，盤中漲幅接近 10%，報 189 元，成交量達 219,000 張，外資持續買超。
整體而言，週一記憶體族群呈現明顯的技術反彈格局，在連續兩週劇烈波動後，大摩超級週期論點成為市場重新站穩的基本面依據，資金止跌回補動能明顯。
四、個股分析
個股一、南亞科(2408)
基本面定位
南亞科(2408)是台灣最純粹的 DRAM 概念股，也是全球少數能穩定供應 16 奈米製程 DDR4 的廠商之一。在三巨頭（三星、SK 海力士、美光）將主要產能轉向 HBM 的背景下，DDR4 供給大幅收縮，反而讓南亞科(2408)的傳統產品獲得罕見定價能力。
第一季財報三率創新高：毛利率 67.9%、稅後淨利年增 1,442%、單季 EPS 8.41 元，創歷史新高。法說會上明確表示 2026 至 2027 年訂單供不應求，Q2 ASP 預計雙位數百分比成長。此外，南亞科(2408)私募吸引 SanDisk、Kioxia、Solidigm、Cisco 四家國際大廠入股，進一步確立其 AI 供應鏈地位。法人預估 2026 年 EPS 36.2 元、2027 年 44.8 元，大摩目標價上調至 380 元。
指標1、K線：日分價量表、技術指標
透過「日分價量表」功能，可清楚檢視各價格區間的成交量分布，快速辨識關鍵支撐與壓力位置，並搭配籌碼變化判讀資金進出，強化進出場時機的判斷精準度。
南亞科(2408)股價仍在緩步墊高，KD指標黃金交叉。
近一個月分價量表區間落在 339.7~348 元
目前股價落在 395.5元，股價在分價量表之上，代表分價量為關鍵支撐區。
從「日分價量表」觀察，南亞科(2408)股價仍在緩步墊高，KD指標黃金交叉。看到近一個月最大量區間為 339.7~348 元代表此處可視為短線支撐區。後續需觀察股價只要站穩該區間，就可作為多頭續攻的重要依據。
指標2、K線：主力與大戶持股動向
透過「K線」功能，可同時檢視下方多種籌碼指標（如法人買賣超、大戶持股、主力成本等），用來交叉驗證個股的多空趨勢與資金流向，提升判斷精準度。
南亞科(2408)內外資不同步，外資波段買超、投信調節
近 20 日外資買超 88,088 張、投信賣超 12,145 張
大戶持股比率增加，整體持股高達 79.66%，散戶持股減少。
南亞科(2408)從法人籌碼來看，內外資不同步，近 20 日外資買超 88,088 張、投信賣超 12,145 張。再看到大戶持股比率增加，整體持股高達 79.66%，散戶持股減少，顯示籌碼持續朝大戶手中集中，市場資金偏向正面布局，有利於後續股價維持偏多格局。
指標3、K線：主力買賣超、主力成本線
南亞科(2408)主力近一月動向呈現小買，買超 31,476張
主力成本線落在 193.67 元，主力成本拉開許多，主力獲利賺錢，籌碼穩定。
可以看到南亞科(2408)主力近日動向呈現小買，買超 31,476張。主力成本線：不過南亞科(2408)主力成本線落在 193.67 元附近，主力成本拉開許多，主力獲利賺錢，大方向偏多思考，籌碼穩定。
南亞科(2408)小結
南亞科(2408)兼具「台灣唯一純 DRAM 廠」的稀缺性與國際大廠背書的策略價值，基本面支撐明確。股價在上週修正後週一重返 390 元以上，若能守住關鍵支撐、籌碼面穩定，中長線仍是記憶體族群的核心持股標的。目前法人資金持續回流，大戶持股同步增加。後續若買盤動能延續，不排除有機會再度挑戰前波高點，甚至改寫新高。
個股二、華邦電(2344)
基本面定位
華邦電(2344)定位與南亞科(2408)不同，主力產品為 NOR Flash 與利基型 DRAM，深度切入工控、車用、網通等長生命週期市場，客戶黏著度高、替換門檻高。在 AI 帶動的整體記憶體缺貨潮中，工控與車用 NOR Flash 受惠於需求回溫與產能排擠，價格率先反彈。
華邦電(2344)5 月營收續創歷史新高，月增 3.9%、年增 182%，產能滿載至 2027 年。市場近期傳出華邦電(2344)有望成為三星集團矽電容合作夥伴，進一步打開成長想像空間。大摩在本輪報告中大幅上調目標價，由 100 元調升至 222 元，幅度為記憶體族群中最大，反映市場對其價值重估的力道。為籌措擴產資金，股東會已通過發行 2 億股 GDR，預計今年下半年完成。
指標1、K線：日分價量表、技術指標
透過「日分價量表」功能，可清楚檢視各價格區間的成交量分布，快速辨識關鍵支撐與壓力位置，並搭配籌碼變化判讀資金進出，強化進出場時機的判斷精準度。
華邦電(2344)股價緩步走強，即將挑戰前波高點，KD指標也黃金交叉。
近一個月分價量表區間落在 152.5~156.5 元
目前股價落在189 元，股價在分價量表之上，代表分價量為關鍵支撐區。
從「日分價量表」觀察，華邦電(2344)股價緩步走強，即將挑戰前波高點，KD指標也黃金交叉。看到近一個月最大量區間為 152.5~156.5 元，代表此處可視為短線支撐區。後續需觀察股價只要站穩該區間，就可作為多頭續攻的重要依據。
指標2、K線：主力與大戶持股動向
透過「K線」功能，可同時檢視下方多種籌碼指標（如法人買賣超、大戶持股、主力成本等），用來交叉驗證個股的多空趨勢與資金流向，提升判斷精準度。
華邦電(2344)法人同步買超，代表短線一致看好
近 20 日外資買超 64,038 張、投信買超 65,384 張
大戶持股比率增加，整體持股高達 68.57%，散戶持股減少。
華邦電(2344)從法人籌碼來看，內外資不同步，近 20 日外資買超 64,038 張、投信買超 65,384 張。再看到大戶持股比率增加，整體持股高達 68.57%，散戶持股減少，顯示籌碼持續朝大戶手中集中，市場資金偏向正面布局，有利於後續股價維持偏多格局。
指標3、K線：主力買賣超、主力成本線
華邦電(2344)主力近一月動向呈現小買，買超 113,107 張
主力成本線落在 189 元，主力成本拉開許多，主力獲利賺錢，籌碼穩定。
可以看到華邦電(2344)主力近日動向呈現小買，買超 113,107 張。主力成本線：不過華邦電(2344)主力成本線落在 189 元附近，主力成本拉開許多，主力獲利賺錢，大方向偏多思考，籌碼穩定。
華邦電(2344)小結
華邦電(2344)是本輪記憶體族群中「低基期、高彈性」的代表，且技術線型最優的個股之一。週一漲幅以接近 10% 優於其他記憶體個股，顯示法人資金對其認可度最高，值得持續追蹤後續 GDR 發行進度與三星合作消息。目前法人同買、大戶增持，整體籌碼面偏多解讀，值得持續關注。
五、結語
曾多次扮演「吹哨者」角色的大摩，這一次，選擇在市場最不需要它唱多的時候，給出最積極的看法。這份報告的意義，不只是目標價的調升，更是對整個記憶體產業「從週期股走向結構股」這一命題的正式背書。
AI 建設的需求不像手機或 PC 那樣有自然的替換週期，而是持續加碼的基礎建設投入；供給端的擴產速度受制於設備、廠房與技術門檻，短期無法快速追上；長期協議的普及則讓廠商的獲利能見度前所未有地高。三個條件加在一起，確實構成了一個不同以往的市場結構。
當然，任何超級週期都有其終結的一天。過度依賴 AI 資本支出的持續性、地緣政治風險，以及一旦任何瓶頸解除後可能的快速調整，都是投資人需要持續追蹤的風險變數。但至少現在，連最著名的「空頭」都改口了。這個訊號，值得認真對待。
後續操作上，建議投資人打開《籌碼K線》APP持續追蹤籌碼面與 K 線結構的變化——外資是否持續買超、投信有無跟進布局、主力籌碼是否收斂，將是驗證這波反彈能否從技術回補轉為趨勢行情的關鍵觀察指標。
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