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FedEx FY'26整體超出預期，FEC表現亮眼、調整後EPS與自由現金流大幅改善；Freight分拆完成、Network 2.0與Tricolor推動結構性成本下降，管理層對CY'26與CY'29目標維持信心。
公司簡介：
FedEx為全球綜合物流領導者，涵蓋陸運、空運與國際快遞，近期完成FedEx Freight分拆，聚焦高價值B2B與國際業務轉型。
財報表現：
(與市場預期比較)：
● 合併Q4收入成長13%，FEC Q4收入+14%，合併Q4調整後營業利益成長3%。
● FY'26調整後EPS $20.24，Q4調整後EPS $6.31，Q4高於公司先前展望上限並超出市場預期。
● FEC全年收入+9%、調整後營業利益+17%，調整後營業利率達7.7%，為4年來新高。
● FedEx Freight Q4調整後營業利益下滑，為分拆後需獨立說明的部分；公司已提出CY'26導引($16.90–$18.10)供市場參考。
重點摘要：
● 完成FedEx Freight於6/1分拆，Freight將於6/25另行法說。
● Network 2.0推進中：約45%可導量已在新站佈局，於旺季前升至65%，目標到CY'27達到$20億轉型節省。
● Tricolor策略與歐洲投資（荷蘭Duiven路由樞紐）促使國際市場市佔連12季上升。
● 已超越年度$10億轉型節省目標；計畫全年節省與效率持續顯現。
● MD-11機隊因安全檢查停飛後正分批復飛，預期旺季前全部返回。
● FY'26資本支出$3.8B、為併表以來最低資本強度(約4%)，調整後自由現金流$4.7B。
● 股利調整後增加5%，並計畫在CY'26剩餘期間機動回購上限$10億。
● 非現金減損$2300萬（另退役10架含5架MD-11），與機隊精簡一致。
未來展望：
(與市場預期比較)：
● 提供CY'26（含6–12月過渡期）營收成長約11%（含約3個百分點燃油附加），調整後EPS指引$16.90–$18.10（中點$17.50）。
● 管理層假設CY'25基準約$15（不含Freight），指引顯示過渡年仍較市場普遍預期更為樂觀且具加速性。
● 預期FEC利潤與利差改善，但將承受約$2.6B基礎費用上升、$8億變動性獎酬等已知逆風；公司表示大部分變動性獎酬已在前5個月發生。
● 管理層承諾到CY'29達成$60億調整後自由現金流與其他Investor Day目標，市場將關注這些目標的實際落地進度。
分析師關注重點：
● 分拆後FedEx Freight持股何時出售（24個月內稅務中性出售計畫）與出售時程。
● Stranded costs剩餘多少、何時完全移除（公司預期CY'27才不再談論）。
● CY'26與過渡期利潤率走勢與FEC與國際、國內各區貢獻。
● 燃油附加費重設及其對營收/利潤的淨影響與時滯效應。
● 新飛行員合約的年度成本影響（公司預估$2億年度影響，6/29生效）。
● 變動性獎酬金的時點與規模（$8億預估、多數已發生）。
● Network 2.0、Tricolor與機隊調整對旺季能力與長期成本的實際貢獻。
● 自由現金流運用：InPost投資、回購規模與股利政策趨勢。
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