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空頭可能準備休息了，但由AI帶動的市場熱潮顯然還沒有結束的跡象，這一點從美光(MU)週三公布的季度財報就能看出端倪。然而，哪些股票能獲得最大利益，取決於它們在資料中心供應鏈中的位置。美光(MU)繳出了極為亮眼的季度成績單，營收較前一年同期的93億美元翻了超過四倍，達到414.6億美元，遠遠擊敗分析師預估的360億美元。
在獲利方面，調整後每股盈餘(EPS)來到25.11美元，超越LSEG調查分析師預期的20.78美元。好光景還在持續發酵，這家記憶體與儲存晶片大廠預估本季營收將達到約500億美元，不僅大幅高於去年同期的113億美元，也遠勝華爾街預期的約430億美元。
產能吃緊至2027年，AI長約鎖定獲利
真正讓投資人感到振奮的，是財報電話會議釋出的強烈訊號。經營團隊開門見山地表示，記憶體與快閃記憶體的供給在未來很長一段時間內都無法滿足市場需求。執行長Sanjay Mehrotra指出，由於各個領域由AI驅動的需求激增，加上結構性的供應限制，DRAM與NAND的需求「顯著」大於供給，且這種情況將持續到2027年之後。
Sanjay Mehrotra強調，即使預期產業供給在2028年會逐漸改善，目前仍無法預見記憶體供給何時能趕上持續成長的需求。他提到，記憶體供給的成長高度依賴從零開始的「綠地投資」擴建計畫，而非僅僅是升級現有設施。建廠前置時間長、熟練勞工短缺、複雜的法規動態以及對強化能源基礎設施的需求，都是導致美光(MU)無法快速提升產能的瓶頸。
面對熟練勞工短缺這個難以輕易解決的問題，管理層進一步說明了公司如何從週期性的商品業務，轉型為由合約驅動的AI熱潮供應商。美光(MU)已經與包括大型雲端服務商、車廠以及AI基礎設施公司在內的多家客戶，簽署了16份長期協議，鎖定未來三到五年的銷售。這種轉型將提供更平穩、更容易預測的營收與獲利，不僅降低了過度投資的風險，也向市場證明客戶願意簽署具法律約束力的複數年合約，大大提升了中短期AI投資週期的可信度。這份財報與會議內容，直接推升美光(MU)週四股價大漲16%。
記憶體與散熱族群受惠，供應鏈全面轉強
然而，這種樂觀情緒並沒有延伸到所有與AI建設相關的公司，這對投資人來說意味著什麼？這很大程度上取決於資金佈局在AI基礎設施供應鏈的哪個環節。最直接的贏家是同屬記憶體與儲存領域的股票，包含SanDisk、Western Digital(WDC)以及Seagate Technology(STX)。在美光(MU)財報公布後，亞洲市場的三星與SK海力士也應聲上漲。
位於供應鏈上游的先進材料供應商同樣搭上順風車，因為對記憶體晶片的龐大需求，意味著美光(MU)必須採購大量原物料來製造晶片。這對提供半導體與電子製造材料的Qnity Electronics，以及供應稀有與惰性氣體的Linde(LIN)來說是一大喜訊，帶動兩者股價分別上漲5.4%與1.62%。
同時，協助滿足資料中心龐大電力與散熱需求的類股也迎來好消息。銷售燃氣渦輪機的GE Verona(GEV)、提供電氣化與液冷解決方案的Eaton(ETN)，以及同樣銷售資料中心液冷解決方案的Dover(DOV)皆受惠於此。Corning(GLW)由於提供資料中心光纖連接解決方案，且不需為自家產品購買記憶體，因此也能從更快、更節能的運算需求中獲益。
雲端巨頭面臨成本壓力，AI軍備競賽加劇
相反地，必須購買更多記憶體的公司，例如資料中心建置商Amazon(AMZN)、Microsoft(MSFT)、Alphabet(GOOGL)和Meta Platforms(META)，對美光(MU)的財報就沒那麼興奮了。儘管AI資本支出能帶來正向的投資回報率，但這些股票目前暫時失寵。這正是為何大型雲端服務商週四全面下跌的原因，因為美光(MU)的財測暗示著他們必須持續投入數十億美元，才能在AI軍備競賽中保持競爭力。Meta Platforms(META)先前就已因記憶體等零組件成本上升，調高了今年的資本支出預測。
邏輯晶片製造商如輝達(NVDA)與Intel(INTC)同樣必須面對更高的記憶體成本。雖然他們的定價能力可以將成本轉嫁以保護利潤，但記憶體供應瓶頸限制了預期的上行空間，因為供給無法滿足需求。更高的價格也可能導致部分需求遭到破壞，並促使輝達(NVDA)的一些大客戶增加對客製化晶片的投資，以更有效率地執行特定工作負載，這也是市場關注Broadcom(AVGO)的關鍵原因。
儘管更高的記憶體成本對Broadcom(AVGO)也是一項逆風，但該公司擁有強大的AI網路業務，有助於推動客製化晶片業務以外的營收成長，其股價在週四保持平盤。
蘋果漲價恐削弱買氣，矽智財類股同步承壓
在消費性電子方面，Apple(AAPL)在宣布MacBook與iPad系列產品調漲價格後，股價重挫超過5%。市場原本就預期會有較高的價格，但官方公布的數字相當可觀，這引發了市場對銷售放緩的擔憂，即使該公司擁有消費能力較強的客戶群。iPhone目前暫時逃過一劫，但今年稍晚推出iPhone 18時，至少部分機型可能會面臨價格調漲。
Apple(AAPL)的跌勢也解釋了Arm Holdings(ARM)約3%的跌幅。雖然該公司最近推出了自家的晶片，但其核心業務是銷售矽智財(IP)，並收取每單位的固定費用或晶片平均售價的百分比。因此，記憶體成本上升雖然不是直接的逆風，但如果供應鏈下游出現需求破壞，例如Apple(AAPL)採用Arm架構晶片的終端產品銷售量下滑，就會帶來壓力。
此外，競爭對手Qualcomm(QCOM)週三宣布將為Meta Platforms(META)提供資料中心CPU。儘管該晶片是基於Arm架構，但由於兩家公司之間複雜的法律歷史，Qualcomm(QCOM)支付給Arm Holdings(ARM)的權利金，低於向其他供應商採購時的費用，這也成為影響股價走勢的變數。
專注長期成長潛力，抱緊優質龍頭股
那麼，既然美光(MU)的前景如此看好，這是否意味著投資人應該出清那些美光(MU)的下游客戶？其實不然。在面對優質公司的股票時，頻繁進出、試圖「高賣低買」並非長久之計。投資的核心在於以合理的價格買進好公司，並長期持有。知名投資人Philip Fisher在其著作《非常潛力股》中，將成長型公司分為兩類：一類是「幸運且有能力」，另一類是「因為有能力而幸運」。
「幸運且有能力」的公司擁有強大且幹練的管理團隊，能夠充分利用產業順風車。「因為有能力而幸運」的公司不僅擁有出色的管理團隊，還具備推動轉型、適應、創新以創造需求和進一步成長的財務實力與專業知識。目前，前者正受惠於產業趨勢而表現優異，而後者雖然因龐大的AI資本支出而暫時失寵，但長期來看，他們最有可能變得更加強大。在此同時，美光(MU)的股東們大可繼續享受這波市場派對。
