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股價盤後崩近10%，市場在算多少AI燒錢算合理
Meta剛公布第二季財報，每股盈餘6.18美元，比華爾街預估的7.22美元少了1.04美元。
營收600.8億美元小贏預期，但第三季指引中間值62.5億美元，低於分析師預估的63.15億美元。
核心問題只有一個：AI基礎建設砸錢的速度，已經快過獲利成長的速度。
自由現金流從85億跌到7.8億，這才是股價跌的原因
單季自由現金流（公司實際可動用的現金）從去年同期85.5億美元，暴跌至本季7.84億美元，縮水90%。
總成本費用420.3億美元，年增55%。
資本支出全年指引從原本1,250億至1,450億美元，下限再往上修至1,300億美元。
Alphabet上週才首次出現自由現金流轉負，Meta這次跌幅更讓市場直接定價「AI燒錢沒有終點」。
台積電、緯穎、廣達接單能見度，比Meta股價更早反映真相
Meta資本支出持續上修，意味著AI伺服器、資料中心相關採購需求短期不會縮手。
台股中的伺服器組裝（廣達、緯穎）、電源管理、液冷散熱族群，
可以觀察下季法說會上，來自超大型雲端客戶（Hyperscaler）的訂單能見度有沒有同步往後拉長。
EPS差一美元不是因為業務爛，是因為兩筆一次性費用吞掉獲利
財務長Susan Li在法說會上說明，本季包含24億美元法律訴訟費用、11.8億美元裁員遣散費。
剔除這兩筆一次性支出，營業利益年增幅為9%。
換算下來，「業務本身」還在成長，但AI投資讓帳面數字直接輸給市場預期。
Reality Labs（VR與AR部門）單季虧損46.2億美元，自2020年底累計已燒掉超過800億美元。
沒有雲端業務的Meta，正在把算力租出去補洞
Google、亞馬遜、微軟都有雲端業務可以把算力變成營收，Meta沒有。
Zuckerberg在法說會上透露，外部客戶願意用「遠高於Meta購入成本」的價格租用剩餘算力。
Meta本週也宣布與黑石集團（BlackRock）合作，在德州艾爾帕索建立140億美元資料中心。
雲端算力租賃若能成為正式業務，是Meta找到AI變現路徑的第一個具體訊號。
微軟今天也在報，亞馬遜明天跟上，AI燒錢季報季才過一半
本週是超大型科技公司財報最密集的48小時：Meta昨天、微軟今天盤後、亞馬遜與蘋果明天。
市場最在意的不是單家公司，而是四家同時確認「AI資本支出是否還在加速」。
Meta的指引偏弱已讓費城半導體指數（SOX）承壓，台積電ADR盤後同步走軟。
盤後跌近10%，市場定價的是指引，不是已發生的數字
消息公布後Meta盤後跌幅接近10%，從財報前585美元跌至約527美元區間。
股價在財報前已連跌九個交易日，從681.9美元的盤中高點下滑近12%，跌破50日、100日、200日均線。
如果後市股價在三個交易日內止穩回到580美元以上，代表市場把一次性費用當成短期雜音、業務本身仍被認可。
如果股價繼續破底、成交量持續放大，代表市場擔心1,300億至1,450億美元的資本支出指引，正在讓整個AI投入時程往後延。
三個數字，決定這波反彈有沒有腳
**第三季營收能否觸及指引上限640億美元。**
低於620億代表廣告業務受外匯與宏觀壓力雙殺，偏空；站上630億代表核心廣告韌性仍在，偏多。
**算力租賃業務有沒有在第三季法說會上出現具體營收數字。**
若Zuckerberg給出租賃業務的貢獻比例或簽約規模，代表AI變現路徑從概念變落地，是偏多訊號；若仍只停留在「我們在洽談」，資本支出的燒錢疑慮不會消散。
**全年資本支出指引下限會不會再往上調。**
目前下限已從1,250億上修至1,300億美元；若第三季再往上修，自由現金流壓力將延續至2026年，是最直接的偏空觸發點。
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現在買的人看好AI廣告工具下半年快速變現；現在等的人在看第三季資本支出會不會再往上破頂。
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