長期美債ETF(TLT)爆發空頭回補潮

根據 S3 Research 的最新數據顯示，隨著投資人對長期債券的空頭部位進行獲利了結，做空機構在聯準會政策決策前夕，已將美國公債 ETF 的空頭部位轉向中期債券。在 S3 追蹤的四檔美國公債 ETF 中，iShares 20年期以上美國公債ETF(TLT) 一直是獲利最豐厚的做空標的。今年以來該 ETF 價格下跌 7%，過去 12 個月下跌 10%，為空頭帶來高達 5.61 億美元的帳面利潤，佔四檔基金總獲利 7.06 億美元的絕大部分。

空頭部位縮減，TLT做空規模降溫

iShares 20年期以上美國公債ETF(TLT) 的空頭部位在今年春季出現急劇下降的現象。從去年 12 月到今年 4 月底，做空機構回補了高達 6000 萬股，將空單部位大幅減少 40% 至 9100 萬股，總價值約為 78 億美元。S3 Research 指出，自那時起，該檔 ETF 的空頭部位便一直維持在 9000 萬至 1 億股左右的區間波動，顯示長期公債的看空情緒已顯著降溫。

資金轉向，中期美債ETF(IEF)空單激增

近期空頭佈局明顯向美國公債殖利率曲線的中段移動。自 6 月以來，iShares 7-10年期美國公債ETF(IEF) 的空單數量大幅增加 52%，而 iShares 3-7年期美國公債ETF(IEI) 的空單數量更是翻倍成長。S3 數據顯示，這兩檔 3 至 10 年期的中期公債 ETF，目前在四檔公債 ETF 總空頭部位中的佔比已從先前的 14% 攀升至 20%。雖然 iShares 7-10年期美國公債ETF(IEF) 和 iShares 3-7年期美國公債ETF(IEI) 的空頭部位已從 8 月的高點微幅回落，但後者的空頭部位在本月又開始出現上升趨勢。

經理人調整避險，聚焦聯準會政策預期

目前四檔美國公債 ETF 的總空頭部位高達 118 億美元，其中約三分之二仍集中在 iShares 20年期以上美國公債ETF(TLT)。S3 分析表示，近期的空頭佈局主要反映了一般基金經理人透過公債 ETF 進行存續期間避險的操作，而非期貨和現貨市場的投機行為。今年初，空頭原先押注通膨持續、公債供給龐大以及期限溢價上升將使長期殖利率居高不下。隨著這部分空單獲利了結，夏季資金轉向中期公債，反映出市場對聯準會政策路徑預期的敏感度正在提高。

通膨數據推升預期，空頭重新建倉

S3 指出，這些中期存續期間的空頭部位主要是在 7 月至 8 月中旬期間建立。隨後，全球央行年會與上週發布的通膨報告，將市場對利率決策調整的機率推升至近 90%。在市場已將利率變動完全定價的情況下，做空機構正積極對長期部位獲利了結，同時重新建立部分中期避險部位，以應對未來貨幣政策的潛在波動。

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