瑞銀最新發布的研究報告將巴西石化巨頭Braskem(BAK)的投資評等從「中立」一口氣下調至「賣出」，並將美國存託憑證(ADR)的目標價從4美元大幅下修至1.5美元。受此利空消息衝擊，Braskem(BAK)近期股價跳水，單日暴跌超過15%。瑞銀指出，產品利差持續承壓以及公司面臨的重組需求，是促使這次降評決策的主要原因。

中國產能暴增超越需求，石化利差長期維持低檔

瑞銀分析師Tasso Vasconcellos在報告中坦言，儘管這次降評時機稍晚，但目前產業局勢依然嚴峻。他強調，石化產品的利差已經全面回到地緣政治衝突前的水準，且中國市場正在大量擴充產能。預估在2027至2028年間，產能增加的速度將遠遠超過需求成長，這意味著利差可能在本年代末期之前都將維持在週期的低點，未來的上行風險與空間相當有限。

債台高築且現金流為負，股東面臨重大稀釋風險

除了產業總體環境惡化，Braskem(BAK)自身的財務狀況也令人擔憂。該公司目前背負高達132億美元的總債務，占其總資本的比例高達95%。更嚴重的是，公司在過去12個月內消耗了大量資金，自由現金流呈現負17億美元。分析師警告，未來幾年公司的稅息折舊及攤銷前利潤(EBITDA)將持續面臨龐大壓力，並可能需要更大規模的資本結構解決方案，這將為現有股東帶來實質的股權稀釋風險。

Braskem(BAK)公司簡介與最新市場交易數據

Braskem(BAK)主要從事化學品、石化產品、燃料及公用事業的生產和銷售。該公司的營運版圖涵蓋巴西、美國、歐洲及墨西哥，其中大部分的營收來自巴西市場。主要產品包括乙烯、丙烯等烯烴，以及車用汽油、液化石油氣等燃料。根據最新交易數據，Braskem(BAK)前一交易日收盤價為1.77美元，下跌0.33美元，跌幅高達15.71%，單日成交量爆量來到2,604,738股，較前一日大幅飆升113.99%。

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