我的網誌
科技巨頭AI支出驚人自由現金流轉負
華爾街正密切關注 AI 是否已經形成泡沫，主要的擔憂在於誰來為這些龐大投資買單。目前引領 AI 基礎建設發展的公司，其資本支出速度已遠超過業務帶來的現金流。根據高盛的數據顯示，亞馬遜(AMZN)、Alphabet(GOOG)、Meta(META)、微軟(MSFT)和甲骨文(ORCL)在第三季的合併自由現金流降至約負 310 億美元，相比之下，預估到 2025 年每季的正向自由現金流原本應落在 370 億至 620 億美元之間。
AI應用需求強勁帶動實驗室營收狂飆
這些龐大的資本支出，無疑是一場押注大眾將會廣泛使用 AI 的豪賭。知名創投家、昇陽電腦共同創辦人暨 OpenAI 早期投資人 Vinod Khosla 表示，投資人應該將焦點放在「實際使用量」，而非股市的情緒波動。他指出，評估 AI 發展的關鍵不在於股價，而是用戶處理的文字區塊數量，也就是「代幣」的使用量。從這個標準來看，目前的 AI 熱潮是真實存在的，因為科技巨頭的大部分資金都投入在運算能力上，而 AI 實驗室租用這些算力來運行聊天機器人，進而帶動了相關營收大幅成長，例如 OpenAI 的季度營收就激增了近 50% ，達到 100 億美元。
網路泡沫歷史重演問題在於過度建設
回顧歷史，Khosla 認為網際網路的發展軌跡能為現在提供借鏡。在達康泡沫破裂期間，即使那斯達克綜合指數大跌 78%，美國上網人口比例仍從 2000 年的 43% 持續攀升至 2002 年的 59%。這說明問題從來不是出在使用量不足，而是過度建設。當時電信業者投入超過 5,000 億美元鋪設光纖，結果高達 85% 閒置，導致頻寬成本暴跌 90%。製造光纖玻璃的康寧(GLW)股價從 2000 年到 2002 年狂瀉 99%，直到近期與 Meta(META) 簽署高達 60 億美元的 AI 資料中心光纖供應協議後，才突破當年的高點。
AI模型降價十倍需求發酵顛覆市場
當年便宜的頻寬成為後來者的巨大優勢，例如 Netflix(NFLX) 和 Meta(META) 就受惠於此並開始蓬勃發展。Alphabet(GOOG)、Meta(META) 和 Netflix(NFLX) 在那斯達克指數觸頂時都尚未上市，但自首次交易以來，它們的市值已合計增加超過 5 兆美元。相反地，思科(CSCO) 目前的市值仍比 2000 年的高點低了約 1,740 億美元。如今，類似的模式正在 AI 領域上演，OpenAI 在推出 Luna 模型後大幅降價 80%，成功推動使用量激增近 10 倍。
晶片折舊快建設者面臨嚴峻回本考驗
如果歷史重演，最終的贏家將是把 AI 視為廉價資源來應用的企業。研究發現，早期的 AI 採用者在各個產業中的分佈，比基礎建設類股更加平均，Khosla 更點名整個醫療領域都將是龐大的應用市場。不過，與當年的光纖不同，目前 AI 晶片依然短缺，且晶片的耗損週期是幾年而非幾十年，這讓建設者的回本時間變得更緊迫。經歷過網路泡沫的思科(CSCO)前執行長 John Chambers 警告，這次也可能出現重大挫敗，因為水漲船高並不代表所有船隻都能安然無恙。
【免責與製作說明】
本文內容僅供參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中股價、漲跌幅、成交量等數據取自 CMoney 資料庫，即時數據可能隨時變動。投資一定有風險，請自行評估並審慎決策。
本文由 AI 輔助撰寫，數據及資料皆來自 CMoney 資料庫及公開平台，經「權知道編輯團隊」依規則審核後發布。
