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BofA將Ternium由中立升至買進，估2027年現金流彈性上升並可受惠美國鋼價與USMCA潛在利多。
銀行分析師週一將拉美鋼廠Ternium（NYSE: TX）評級由「中立」上調為「買進」，並將目標價自46美元微調至47.5美元；訊息公佈當日該股上漲約2.8%，成為市場關注焦點。BofA指出，Ternium是該行首選標的，可望最佳化對北美平板鋼價格回升的敞口。
背景與關鍵資料 - BofA強調，2027年對Ternium而言是資本支出（capex）拐點：隨著Pesquería擴產專案完工，公司資本開支將下降，預期能帶來約10%的自由現金流（FCF）殖利率。 - 在貿易政策面，若USMCA（美國-墨西哥-加拿大協議）重談後出現豁免或更有利的條款，Ternium可望成為美國關稅豁免的主要受惠者之一。 - 同時，BofA也維持對巴西鋼廠Gerdau（GGB）的買進評級，指出其北美業務有約90天的訂單背書、金屬利差正在擴張，估計2026年以4.1倍EV/EBITDA交易、2026年FCF殖利率約7.3%，並預期隨資本支出回落，2027-28年FCF殖利率可望升至9%–10%。 - 另一家巴西公司Companhia Siderurgica Nacional（SID）則因加速P15礦業投資而被BofA維持「表現不佳」評級，主因為槓桿疑慮。
分析與評論 BofA的論點核心在於結合結構性與週期性因素：一方面Pesquería專案完成可長期降低資本需求，改善現金流生成；另一方面若北美鋼價高於預期，加上貿易政策利多，Ternium可同時受惠價格與費用改善，達成「成長與收益」雙目標。Gerdau的評價則著重於實際的業務動能（訂單與利差）與估值相對吸引力。
替代觀點與風險評估 仍有若干反向風險值得留意：北美鋼價若因需求疲軟回落，則Ternium的價格敏感度會放大；Pesquería擴產若延遲或超支，則資本開支壓力與預期FCF提升將受損；USMCA重談具有高度不確定性，政策利多並非保證。對於Gerdau，雖然估值看似具吸引力，但全球經濟放緩或原料成本上升也會侵蝕利差。對SID而言，礦業投資雖可望帶來長期收益，但短期槓桿升高已被BofA視為主要風險來源。
結論與行動建議 BofA的評級變動反映出對北美平板鋼供需及貿易政策敏感度的看法轉向樂觀。對投資人而言，可將Ternium視為想暴露於北美鋼價回升的一檔「核心」標的，但應同時監控（1）Pesquería完工時程與實際資本支出執行情況、（2）季度自由現金流與資本支出趨勢、（3）USMCA及關稅談判進展、以及（4）鋼材價格與利差走勢。保守型投資者則宜評估上述政策與執行風險後再作配置。
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